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中铝操盘全球较大矿业并购案

此次中铝收购力拓12%的股份，使中国靠前次在国际铁矿石谈判中具有一定发言权，世界矿业资源的布局或将从此改写。

2月1日，中国较大有色金属企业--中国铝业公司通过伦敦证券交易所发布公告,已通过新加坡全资子公司，联合美国铝业公司,获得力拓在英国上市股份12%的股权,这部分股权相当于力拓总股本的9%。此次交易总对价约140.5亿美元，由国家开发银行安排融资，财务顾问是雷曼兄弟公司和中国国际金融有限公司。

这是中国企业历史上规模较大的一笔控制阀海外投资，亦成为迄今为止全球交易金额较大的股票交易项目。

中铝带头人肖亚庆对媒体透露，交易仅用3个月时间，这让国际投行人士颇为吃延缓电池寿命惊。"按照一般的规律，因为需要天文数字的资金、大量人力物力和了解几个国家的法律和规则，若算上调研工作，到收购成功，一个百人的团队大约需要半年到一年时间"。一位投资界人士介绍。

接受《上海国资》采访的多位行业分析人士认为，此次投资特点清晰，快速、隐秘、高效，堪为国企"走出去"之样本。

蛇吞象

中铝快速收购全球前三大铁矿石企业之一的力拓让人不敢想像。澳大利亚咨询公司Urandaline Investments的董事总经理迈克尔科姆萨罗夫(Michael Komesaroff)对《华尔街》说，"中铝行事的方式令我惊讶不已、印象深刻。"

但在熟悉中铝的人看来，此次出击虽在意料之外却在情理之中。

"意外是在于中铝市值大约500亿美元，而力拓的市值是上千亿美元，蛇吞象的案例在市场上不是没有，毕竟很难。"上海胜道投资有限公司总经理邱红光对《上海国资》说。

这层意外也让外界确信国家利益存于其中，不得不发。邱红光则认为，不管是否得到政府支持，中铝迟早要走出这一步。"中铝一直有构筑有色行业王者的蓝图，并购战略清晰完整，从这几年的收购案可以看出，他早已多方出击。"

中铝公司在多年的并购实战中积累丰富经验,手段可应当侧重考察比较实验机的那些参数？这1直是装备采购时客户比较头疼的地方称老辣成熟。比如在一些大型国企海外并购连连受挫之际，中铝却在2007年6月成功收购加拿大秘鲁矿业公司,而且并未引发素来对中资购并态度消极的加拿大市场强烈反应,足以让人信服。

邱红光分析说，收购力拓案虽非完美但也值得其他要"走出去"的国企借鉴。其一，形象正面。并购过程从开始到结束都很隐蔽。"这是任何一个收购案首要做的事情，风声泄露出去一是收购价格不可但材料的伸长率普遍比较高控，二是给反击方提供机会，变数太多。"

尤为关键的是，中铝选择在美铝的掩饰下通过在新加坡的全资公司d收购力拓在英国的上市股份，中铝甚至没有和力拓进行实质性接触。这是借鉴很多国际上成功的并购案例的经验，因为能有效地避免因为直接收购而带来的种种监管门槛和限制，从而降低市场风险；比如，从整个交易额看，美铝出资比例不到10%，友情客串意味明显，但是，却由此淡化了"中国色彩"与"政府色彩"。

另外，中铝在此次收购中采取了较为聪明的做法：并未立即发起对控制权的争夺,却是先购得力拓英国控股公司的股票，而非更敏感的澳大利亚股票。从而避免了更多监管问题，并降低了政治反对声浪。

当然，更加上由于融资额度巨大，中铝选择了国家开发银行为此次收购交易的融资安白城排，同时聘请富有并购经验的雷曼兄弟公司和中国国际金融有限公司等国内外投行作为财务顾问，使得整个收购行动运筹于帷幄。

在颇为圆熟的操作手段之下，政府支持必不可少。中铝并购时机正是政府为外汇储备寻找出口之时，在这种情况下，海外收购被政府看作是缓解储备压力的良好方式。

"从审核140亿美元出口的速度来看，毫无铁氧体磁芯疑问是政府大力推动，但也可见中国政府和企业已不缺少对外投资的人才。"邱红光说。

并购成本几何

并非所有的评价都是赞誉，一向以低成本战略扩张的中铝此次却对力拓开出了60英镑一股的天价，也有市场人士对此颇有非议。

每股60英镑的收购价较力拓此前收盘价溢价21%。2007年底，必和必拓不断公开表明其并购力拓的决心，提出"3股换1股"的方案，相当于拿出1300亿美元，但待价而沽的力拓则推三阻四。这种拉锯导致力拓股价自并购消息传出以来，已上涨了13%。

"如果必和必拓收购力拓失败，那力拓股价必然下跌，比方降到40英镑，中铝一亏损就会上百亿，花的代价太大。企业没必要承担这种风险。"联合金属铁矿石频道分析师胡凯对《上海国资》说。

防盗盖

此外，按照澳大利亚法律，只要拥有总股本的10%就会对公司并购案拥有否决权，因此外资公司持股上限大多是10%。

胡凯认为，中铝想趁力拓股价下跌时增持的空间非常小。"我认为中铝收购力拓比较冲动，在必和必拓收购之前买的话，才英镑1股，收购之后买也可以，那时形势明朗，可以掌握主动权"。

一些分析师亦承认在必和必拓报价前，如中铝提出收购会更主动，但这种预见性其实很难苛求。所谓"冲动"的行为，在另外的分析师眼里却是中铝进退自如和深思熟虑的策略。

邱红光说，如果在中铝收购力拓后，必和必拓仍然有意收购力拓，那报价会更高，会推动力拓股价上涨，中铝所持力拓股份就会相应增值，中铝可以转卖股份，将获得巨大收益。倘若收购失败，中铝可趁机增持，加上美铝是全球较大的铝业公司，能为中铝的增持提供弹药。

他认为10%并不是不可突破，"只要想增持，肯定有办法"。

邱红光表示："从财务角度看，价格并不算高，从战略角度看更值一搏"。他的看法是，中铝收购力拓股权，虽并不一定能阻止必和必拓并购力拓，但中铝的出价将给必和必拓设置障碍，增加其收购成本。

更何况，拥有9%的股份实际上已是力拓的主要大股东。虽然中铝表示，根据和美铝的合作共识，中铝不谋求进入董事会，不会对力拓经营施加影响，但中铝已拥有对未来并购发生和未来铁矿石价格谈判的投票权。

从战略上来看，此次中铝收购力拓12%的股份，使中国靠前次在国际铁矿石谈判中具有一定发言权，世界矿业资源的布局或将从此改写。

强势中铝

根据公开资料，中国铝业公司背景雄厚，是全球第二大、中国较大的氧化铝生产商，亦为中国较大的原铝生产商。美国铝业是其控股公司中国铝业股份有限公司的战略投资股东，中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、国家开发银行和中国建设银行股份有限公“通过变更名称司是中国铝业股份有限公司的内资股股东。中铝2007年营业收入超过1300亿元,公司资产规模已突破2000亿元。

2004年，中铝将陕西有色金属集团、湖北大冶有色金属公司和福建瑞闽铝板带有限公司纳入产业序列。

2005年，收购兰州铝业28%的股份，成为兰州铝业的控股股东，同时接连吞并多家电解铝企业，并收购洛阳铜加工厂。

2006年中铝重组河南中迈铝业,收购白银红鹭铝业以及焦作万方铝业等诸多企业,该年度中铝获取和控制铝土矿权24个,新增铝土矿资源量1.18亿吨。

2007年，海外并购大丰收 ，中铝先后赢得澳大利亚奥鲁昆项目和秘鲁铜业，同年，中铝换股收购Ｓ兰铝、Ｓ山东铝和包头铝，中国稀土公司划转中国铝业;重组上海有色集团，成立中铝上海铜业有限公司。

2008年，中铝成为云南铜业靠前大股东。

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